大智慧85亿控股湘财证券 拿下证券“全牌照”

联姻共赢

湘财实现主板市场“曲线登陆”，大智慧晋升首家拥有证券全牌照的互联网企业。

投资建议

“巨型”并购后，应警惕消化不良；华升股份、金瑞科技等五只湘股将从中受益。

停牌半年多，大智慧终于复牌了。随之带来的是一份拟以85亿元收购湖南老牌券商企业——湘财证券的资产重组预案。

1月25日，有人在股吧里说，尽管是曲线登陆，但湘财证券终于实现进入A股的资本梦想了；也有人说，在互联网券商炙手可热的如今，大智慧将借此“飞黄腾达”。

持有大智慧股票的股民，对此当然笑乐开怀；而原本是湘财证券股东的五家上市公司，亦将从中受益匪浅。只不过，当这个几乎是湖南“最老牌”的券商企业被华东企业全盘收入囊中时，那些曾经见证过、经历过其辉煌过往的券商老人，是否会发出一声叹息？■记者黄利飞

大智慧85亿控股湘财证券

继中纺投资收购安信证券、广州友谊控股广州证券之后，上海互联网金融企业大智慧，宣布拟以总价格85亿收编湘财证券。此次收购将以大智慧发行13.56亿股A股及支付现金2.98亿元对价的方式完成。

具体来说，即是大智慧全资子公司财汇科技拟以2.98亿现金购买新湖控股持有的湘财证券11190.4万股(占总股本3.5%)。而大智慧拟以6.05元/股向新湖控股、新湖中宝、华升股份等16家股东发行13.56亿股股份，购买其合计持有的湘财证券30.85亿股(占总股本96.5%)。

与此同时，为提高本次交易整合绩效，大智慧拟以不低于5.45元/股向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金不超过27亿元，用于湘财证券增加资本金、补充营运资金。

此次收购若最终获得相关部门的批准，作为互联网金融公司的大智慧，收购湘财证券后将间接获得券商牌照，而在新三板挂牌刚刚一年的湘财证券，也将以上市公司子公司的名义，实现在主板的“曲线登陆”。

复牌涨停，预测股价翻倍不止

大智慧于2014年7月21日起停牌筹划重大资产重组，在这半年时间里，券商股和金融股都经历了一轮飙涨，集“互联网”、“金融”、“券商”于一身的这项收购一经公布，涨停自然是“秒秒钟的事儿”。

数据显示，在资金的极大关注下，大智慧1月23日开盘，便被大单封死涨停，股价6.58元，全日成交金额仅253万元，换手率0.02%，收盘仍有逾3.7亿股买单等待成交。

“狼多肉少”境况显而易见。与此同时，多家券商发表了对其股价较为乐观的研报。国泰君安研究员刘泽晶等给予公司2015年220倍PE，对应目标价为15.4元，这一价格相对于大智慧停牌前的5.98元/股，涨幅为157%。

不过，刘泽晶等同时表示，目前市场虽然预期公司复牌会跟随行业补涨，但基于上市后公司业绩表现低于预期，很多人对公司的质疑依然很大，而且考虑到收购有不确定性，暂不考虑收购对公司业绩的影响。华泰证券则从市值角度预估，认为大智慧股价未来具备至少翻倍空间。

另外，根据大智慧公布的业绩预告，受益于转让民泰贵金属70%股权的投资收益，公司2014年度净利润为8000万到1.2亿元，相比2013年度1166万元的净利润，至少增长586%。

行业观察

券商并购频频

●申银万国合并宏源证券

申万宏源股票将于2015年1月26日在深交所上市，至此，申银万国与宏源证券这一中国证券行业迄今为止规模最大的市场化并购案圆满收官。

●方正证券合并民族证券

2014年8月，按照证监会批复，方正证券将北京政泉等几家公司发行股份并购买相关资产，公司注册资本由61亿元提高到82.32亿元。收购完成后，方正证券拥有民族证券100%股权。

●国泰君安收编上海证券

2014年7月，国泰君安收购上海证券获得证监会批复。根据双方的交易方案，国泰君安拟以35.71亿元的价格向上海国际集团收购上海证券51%的股权，收购完成后，国泰君安将直接控股上海证券。

如何消化是关键

2014年以来，券商行业掀起了并购整合的热潮。当“券商行业整合或将成为常态，市场化重组趋势日益明显”日渐成为市场共识时，两个巨头合二为一后的“融合”，也成为市场焦点。因为，在这场并购热潮中，有的并购在经历了短暂的“蜜月期”之后开始慢慢解体，有的则挣扎在整合与反整合的泥潭中难以自拔。

方正证券并购民族证券一案便是最好例证。为争得多一席董事会席位，方正证券大股东方正集团和二股东政泉控股，在2014年底和2015年初上演了一出精彩堪比“宫斗”的股东内斗戏。这其中最提心吊胆的就是散户投资者们。

所以，不得不提醒的是，关于如此“巨型”并购后，如何警惕消化不良，应是并购团队认真思考的问题。

业界影响

首家拥有证券全牌照的互联网企业面世

资料显示，大智慧是上海一家互联网金融信息企业，主营业务是以软件终端为载体，以互联网为平台，向投资者提供及时、专业的金融数据和数据分析。

2011年1月28日登陆深交所创业板，加大了大数据、云计算、无线互联及量化交易等方面有较大投入。目前，公司已拥有亿级注册用户，其中月活跃用户有2000万。

而湘财证券系首家全国性综合类证券公司，具有经纪、投行、自营、资管和融资融券等业务。

这也就意味着，通过此次收购，大智慧将成为国内第一家获得券商牌照的互联网企业。

“股权绑定，深度打造互联网券商闭环。”安信证券研究员胡又文如是说，一个在金融信息服务能力和大数据技术上拥有充分的积累，一个是牌照齐全的老牌券商企业，二者深度战略合作的话，将会产生一个以资产管理为中心，集资讯、交易、理财等金融服务为一体的、一站式互联网金融服务平台。

最简单的理解就是，大智慧的客户能够便利地导入到经纪、资产管理、融资融券、代销金融产品证券业务，并且能够形成良性循环。

而这，与其他互联网金融机构跟证券公司的合作模式有本质区别。

连锁效应

华升股份、金瑞科技等五只湘股从中受益

大智慧复牌涨停，可以说是毫无悬念。值得关注的是，湘财证券股东们的股价也因此“欢呼雀跃”了一把。

数据显示，在其16家股东中有5家上市公司，除了第三大股东新湖中宝外，其余四家皆为湘股。华升股份、电广传媒、长城信息、金瑞科技分别持有湘财证券股份2.29%、1.13%、0.1%和0.08%。

1月23日，华升股份开盘便封住涨停板，盘中虽有打开，截至收盘仍涨停报收；金瑞科技、电广传媒和长城信息，亦盘中冲高，不过后市有明显的回落。

而对于此类参股湘财证券概念股而言，市场人士提醒，“从复牌首日的表现来看，要小心走势出现见光死的风险。”

其实，公司业绩“烧火添薪”，才真的是实打实的“好处”。

据各家公司公告，华升股份所持湘财证券股份，转成约3222.59万股大智慧股份，对公司当期净利润影响额预计为1.46亿元左右；金瑞科技将持有109.86万股大智慧股份，对当期净利润影响额预计为431.66万元。

电广传媒亦称“本次交易完成后，相比公司所持湘财证券股份的账面值升值6147万元，且资产流动性增强，未来将继续分享大智慧和湘财证券的后续发展成果。”

回望

湘财证券曾经

“牛得亮瞎眼”

湘财证券是一家承载着国内第一批股民最初的股市回忆的老牌券商，有辉煌无比的历史，用如今网络语言来说，就是“曾经牛得能亮瞎你的双眼”。

湘财证券的前身，可以溯源至1993年，第一代券商人陈学荣带领湖南财经学院一干教师和学生，创办的湖南省湘财证券营业部。

1999年，获中国证监会批准，成为首家全国性综合类证券公司；2003年，湘财证券与法国里昂证券合资组建中国首家中外合资证券公司——华欧国际证券有限责任公司；不久与荷兰银行的基金公司合资成立湘财荷银基金管理公司。至此，湘财证券正式成为中国证券业唯一拥有两张合资牌照的券商。

那时候，全国共有122家券商，湘财证券总资产、净资产和净资本的统计排入全国前十；营收和净利润的排名也都位居前列。

然而，从2004年开始，形势就急转直下，自营陷入巨亏，债台高筑，直到2007年浙江新湖集团出手“相救”。

2013年12月，湘财证券完成股份制改造，想登陆A股市场，但显得力不从心。2014年1月，湘财证券成为新三板首家金融机构；截至2014年底，其在全国41个大中城市设有53家证券营业部，经纪业务客户托管资产达到1500亿元。