中国外汇储备“良性”减少 仍处合理范围

根据央行日前公布数据，8月底中国外汇储备余额为3.56万亿美元，较上月“缩水”939亿美元。这是中国外汇储备连续第4个月下降，且单月降幅创下历史新高。

分析人士指出，“藏汇于民”、美元走强、外汇市场操作及海外投资等多重因素，是外汇储备规模变动的重要原因。当前中国外汇储备虽下降，但仍处合理范围，属于“良性减少”。

外汇储备，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权。2006年2月，中国超越日本成为全球第一大外汇储备国。2014年6月，中国外汇储备高达3.99万亿美元。

IMF曾提出一揽子综合指标，考核一个国家外汇储备的合理水平。该指标认为，一国的外汇储备应相当于该国30%的短期外债、10%-15%(比例大的适用于固定汇率制国家)的证券投资、5%-10%的出口和5%-10%的广义货币(M2)总和的100%-150%。

按照这一标准，花旗银行进行计算，中国央行目前应该拥有至少2.6万亿美元的外汇储备。中国外汇储备自3.99万亿美元峰值后下滑，但仍持续稳定在3万亿美元以上，整体规模相对充足。

外汇储备既是财富，但规模过大也成为“负担”，可能造成国内通货膨胀、提高央行存款准备金率和对冲操作压力，对货币政策的制约也会加强。为了给庞大外储“减负”，中国近年来正努力推动“藏汇于民”。

从主要由央行集中持有官方外汇储备，转而由央行和民间共同持有，不仅可以分散投资风险，提高投资效率，还有利于外汇资产的多样化，并提高货币政策的独立性。

截至2014年末，中国对外金融资产中官方国际储备资产占比为61%，较2013年末下降4个百分点，意味着外汇资产由国家集中持有转向市场主体分散持有的效果逐步显现。

兴业银行首席经济学家鲁政委说，为了推动“藏汇于民”，近年来中国不断放宽国内居民年度购汇额度。现在美元汇率在国际市场上走强，人民币面临贬值压力，“藏汇于民”那部分就会增多，外汇储备自然减少。

8月11日，中国宣布完善人民币汇率中间价报价，一次性调整后人民币对美元贬值近2%。中间价报价机制改革后，人民币贬值预期有所升温，购汇量大增。为此，央行在外汇市场进行操作，向市场提供外汇流动性。

央行发言人表示，从8月份单月变动情况看，外汇储备下降在很大程度上反映为境内其他主体持有外汇资产的增加。这意味着企业、居民和金融机构的资产配置更加丰富，这是中国“藏汇于民”战略的体现，有利于促进国际收支平衡。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，中间价报价机制改革以来，汇市仍处于“磨合期”，因此外汇储备出现较大幅度的下降在预期之内。为稳定预期，央行积极对外汇市场进行干预，预计8月外汇占款负增长规模较大。

此外，由于美元走强，外汇储备中的非美元资产折美元缩水，也造成外汇储备的账面价值下降。

8月份，外汇储备委托贷款项目进行了一些资金提款。根据国际货币基金组织关于外汇储备的定义，外汇储备在支持“走出去”等方面的资金运用记账时也会从外汇储备规模内调整至规模外。

中国将“拓宽外汇储备运用渠道”写进今年政府工作报告。增加购买战略性资产，增加能源和资源储备，实施技术援助以及设立开发性涉外金融机构，是中国政府拓宽外汇储备使用渠道的重要选项。

通过梳理中国领导人2014年外交成果清单而作的不完全统计，中国新承诺的较大规模对外援助和支持的资金额度总计逾1700亿美元，包括无偿援助、开发性基金和优惠性质贷款。

2002年中国对外直接投资仅为27亿美元。2014年该数字增长近52倍，升至1400亿美元，比吸引外国投资规模高出约200亿美元。中国这一世界最大发展中国家，首次成为资本净输出国。

至于外界关心的资本外流导致外汇储备减少这一问题，国家外汇管理局今年7月表示，从目前掌握的数据看，中国上半年并未出现持续大规模的资本外流，二季度资金流出压力比一季度有所减弱并趋于均衡。外商来华直接投资资本金净流入仍保持增长态势。

央行发言人表示，从中长期看，中国经济仍将保持中高速增长，经常账户还会保持顺差，对外直接投资和吸引外资持续增长。中国外汇储备充裕，随着人民币汇率形成机制不断完善以及人民币国际化的推进，未来外汇储备有所增减也是正常的。