彭文生：利率陡升不代表钱荒重演

10月23日的银行间资金面突然转紧，有投资者担心钱荒可能重演，中金公司首席经济学家彭文生表示，尽管边际上存在货币政策操作从中性向中性趋紧转变的风险，但并不意味着新一轮银行间利率大幅上升的开始。

10月23日，隔夜利率上升70个基点至3.8%左右，7天利率升44个基点至4%左右，资金利率单日升幅之高，为6月份“钱荒”以后所罕见。10年期国债收益率上升4个基点至4.18%的高位。

彭文生指出，银行间市场利率显著上升的原因主要有两点。一是，税收于10月2日集中上缴可能是诱发部分银行流动性偏紧的一个因素。二是，继10月17日央行暂停14天逆回购后，23日又停发7天逆回购，市场还存在央行重启正回购或发行央票的预期。而市场对公开市场操作及利率波动预期的敏感度在6月钱荒增强，这导致银行流动性需求波动幅度加大。

不过，“近期的公开市场操作主要还是反映对冲大量资本流入的意图，而非货币政策收紧，”彭文生指出，“央行停发逆回购，在银行间市场实行净回笼主要是对冲资本流入。总体上，货币政策保持中性。”

受市场风险偏好上升推动，资本大量流入。9月份金融机构外汇占款增加1,264亿元，较前期大幅上升。这种势头很可能在10月得到持续。10月以来人民币对美元即期汇率升值幅度达0.6%，显著加速。

彭文生预计，“前瞻地看，我们认为银行间市场利率不会大幅飙升。”

仍有两大因素对银行间流动性构成支持。一方面，由于美国QE减量可能推迟，加上中国经济增长的下行风险显著降低，中国市场风险偏好上升，较多的外汇流入在未来几个月仍将持续。另一方面，年底财政存款的集中投放将增加银行间流动性。11月和12月历史平均财政存款投放高达1.2万亿元，2013年可能更高。

更何况，银行间流动性归根结底还是取决于央行的货币政策态度，而央行总体上仍会维持中性货币政策，不会接受银行间市场利率的大幅飙升。