方正证券大鳄出水：吞并民族证券 一年夺三子

在西南证券(600369.SH)并购国都证券失败的一年之后，方正证券(601901.SH)再次举起券商行业并购的大旗，意图吞下民族证券。

9月25日，停牌近一个月的方正证券对外披露公告称，公司初步确定本公司通过发行股份的方式吸收合并民族证券，不过，由于涉及的过程较为复杂，公司需要再延期一个月才能公布最终的重组方案。

从2011年上市开始，并不安于做一家地方券商的方正证券就提出了“立足湘浙，辐射全国”的战略，通过并购的方式扩大旗下营业网点，而此次如果能顺利将民族证券纳入旗下，方正证券在经纪业务上的市场占有率将大幅提高，有望进入第一梯队。

这也是方正证券继今年收购北京中期期货和方正东亚信托后，第三次战略收购。前两次收购金额分别为3.6亿元和28.55亿元。

图谋全国性券商

早在2011年方正证券上市时，就将所募投资金大部分用于增加证券营业网点，提高经纪业务的机构覆盖面和市场占有率水平。

上市前，方正证券的营业网点数量为87家，而在上市两年后，截至今年上半年，公司的营业网点已经达到139家，公司代理买卖证券业务净收入行业排名位居第15位，占全国市场份额1.91%。按照方正证券的既定目标，是争取在上市后3年的时间内，使公司的营业网点数量规模进入全国前十。

记者注意到，在方正证券目前的139家营业部当中，有42家非现场营业部和28家刚刚获批的C型营业部，如果除去这些，公司的传统营业部数量实际是减少的。

一家上市券商营业部总经理告诉记者，“目前全国大部分市场的券商营业网点已经接近于饱和，而除了北上广深等大城市之外，各个地方又存在保护主义，想要在对方的区域内新开一家网点就必须同意对方在自己的市场新增一个网点。”

在这样的市场形势之下，方正证券指望自身力量增开营业网点并不现实，因此，方正证券还是要冀望于通过收购现有目标区域的中小证券公司，实现公司网点规模的快速扩张。

2012年，有消息传出方正证券将接手西南证券，给出更高的价格收购国都证券，不过这一消息并未得到方正证券方面的官方证实，事后也并未有实质性进展。

而此次如果顺利收购民族证券，其手中的50家营业部将全部收归方正证券旗下，更重要的是，这些营业部大部分都集中分布于吉林、辽宁和四川等地，这对于目前只在南方市场占优的方正证券而言，无异于一个重要的补充。

收购价或达50亿

2012年，西南证券收购国都证券败北，事后分析的主要原因是由于市场突变，双方在交易价格上出现分歧；而此次方正证券收购民族证券，市场广泛关心的仍旧是收购价格。

根据民族证券2012年财报数据显示，该公司2012年的资产总计为87.4亿元，净资产为21.5亿元，去年公司的主营业务收入为6.6亿元，净利润为9103万元；对比而言，方正证券截至去年底的净资产为148.2亿元，当年实现的净利润为5.6亿元。

按照Wind数据显示，方正证券目前股价对应市净率为2.4倍，而按照2012年公司每股收益0.092元计算，公司目前股价对应市盈率为68.3倍。

如果按照这两个估值标准计算，目前民族证券的市值在50亿元至60亿元之间，如果以方正证券在停牌前价格的90%确定增发价格，则预计要增发新股在10亿股左右。

事实上，从资产质量和盈利能力上来看，民族证券并不算优质资产。

按照民族证券的财务报表所披露信息显示，公司目前的主要业务都集中在经纪业务上，但是，由于最近几年来公司的所有权不断转让，导致公司在这一主营业务上面临严重的萎缩和业绩下滑。

财务数据显示，从2009年到2012年的4年间，民族证券在经纪业务上的收入分别为11.7亿元、8.8亿元、5.5亿元和3.6亿元，而公司在这期间的主营利润也同样是大幅下滑，分别为6.4亿元、4.2亿元、8211万元和6698万元。从经营数据不难看出，过去的4年时间，民族证券在主营业务收入下滑了近70%，而主营利润的下滑幅度则接近90%。

整合难题

方正证券意图通过并购的方式实现快速规模扩张，然而，收购类似于民族证券这样依赖传统经纪业务为主的券商，收购之后的内部整合问题也是一个难题。

在主营业务大幅萎缩的情况下，民族证券的营业成本4年来却只压缩了不到12%，而这背后则是公司在这4年多时间以来，营业部网点数量几乎没有任何调整，从各家营业网点来看，公司目前的大部分营业网点都成立于2005年之前。事实上，此间已有业内人士透露，民族证券的部分营业网点实际上已经处于半歇业的状态。

根据民族证券官网披露信息，9月4日，民族证券向中国证监会缴回其在鞍山市前进路证券营业部的《证券经营机构营业许可证》，此举的目的是优化网点布局。

从经营数据上来看，民族证券50家营业部在2012年只贡献了3.6亿元的经纪业务收入，折算下来，平均每家营业部贡献的经纪业务收入只有720万元左右，而对应方正证券103家营业部的经纪业务收入为9.1亿元，平均每家营业部的经纪业务收入为880万元左右。

在几年前，每家券商营业部的大厅内还人头攒动，散户习惯于就近选择一家营业部开户，并每天都前往营业部交易，但是随着网络化，越来越多的客户选择网络交易而放弃了现场交易，此前有行业数据显示，非现场交易的比例已经占到了90%以上。

对于券商而言，既要寻求网点扩张又要压缩成本，就只能选择轻型营业部，而根据记者采访的券商营业部负责人估算，新型营业部较传统营业部在建设投入上可以节省近70%的成本。

今年上半年，方正证券新增的36家营业部当中，有8家为非现场营业部，而剩余的28家为C型营业部，在这些营业部当中，只办理开户业务和咨询业务，而不再提供股票交易服务，这样在房屋租金、硬件设施以及人员配备可以大幅度压缩。

新闻背景

方正证券大事记

■2002年8月29日，经中国证监会同意，北大方正集团受让浙江证券全体股东所持51%的股权，2003年8月13日，浙江证券名称变更为方正证券。

■2008年7月，经中国证监会批准，方正证券吸收合并了泰阳证券。

■2011年11月22日，中国银监会同意方正证券入股盛京银行3亿股股份，占盛京银行增资扩股后总股本的8.12%。

■2013年1月14日，方正证券拟斥资28.5亿元收购方正东亚信托70.01%的股权。

■2013年8月22日，证监会批准方正证券收购北京中期期货60%股权，并吸收合并方正期货有限公司。

■2013年9月25日，方正证券对外披露初步确定通过发行股份的方式吸收合并民族证券。