PMI指数表明需求延续修复 原料价格大涨

原标题：南财快评：PMI指数表明需求延续修复，原料价格大涨

今天国家统计局公布了11月中国制造业采购经理指数为52.1%，比上月上升0.7个百分点，连续9个月位于临界点以上。简单说PMI指数表明经济景气继续提升，需求延续修复，原材料价格大涨

11月产需延续修复，供需循环格局改善。

11月制造业PMI为52.1%，比10月上升0.7个百分点，经济景气进一步抬升。其中，生产指数54.7%、提高0.8个百分点，新订单指数53.9%、提高1.1个百分点。产需分项的差值自6月份以来逐月缩小，从2.5个百分点收窄至0.8个百分点；前期疫情带来的国内产需“错位”逐步修复，供需循环格局改善。

目前海外主要经济体供需“错位”，提供了外需景气继续回升的强烈支持。11月新出口订单指数为51.5%，上升0.5个百分点。疫情背景下，海外主要经济体供需“错位”；美国等主要经济体库存周期的重启，以及疫苗的大规模推广，将带动全球经济加快修复。出口链的支撑或由订单的“替代效应”驱动，过渡至“需求效应”的支持。

价格指数大幅上行，原材料价格涨幅明显。原材料购进价格指数62.6%、出厂价格指数56.5%，分别上升3.8和3.3个百分点，创下年内高点。在需求拉动下，上游产品价格涨幅明显，原材料价格指数高位大幅上行，突破60%；石油和煤炭、化工品、黑色金属、有色金属等行业，原材料和出厂价格指数均在60%以上。

库存指数有所回升，不改总量去库趋势。原材料库存指数为48.6%、上升0.6个百分点，产成品库存指数为45.7%、上升0.8个百分点。从历史均值对比来看，11月产成品库存指数，低于历史平均表现；10月工企产成品库存增速下滑1.3个百分点、重回下降通道。

疫情影响减弱，线下服务消费继续改善。11月非制造业商务活动指数为56.4%，上升0.2个百分点。

其中，服务业商务活动指数为55.7%，上升0.2个百分点；伴随疫情影响逐步消退，服务业加快修复。尤其是前期受影响较为明显的铁路运输、航空运输等行业，商务活动指数均位于60%以上高位景气区间，业务总量明显增长。

年末加快赶工，建筑业景气度高位回升。11月建筑业商务活动指数为60.5%，上升0.7个百分点，重回高位景气区间。宏观和中观数据均显示，10月以来，基建、房地产投资加快赶工，10月基建投资增速提高2.5个百分点，房地产投资高位上行至12.7%；钢铁、玻璃等建材价格创下年内新高，年末赶工对建筑业景气或带来阶段性的支撑。

总之，短期来看，经济修复最快阶段或已过去，经济结构特征大于总量表现，重点关注服务于海外生产活动的外贸链、及服务于国内消费链上的部分行业需求改善逻辑。中期来看，年底前后可能逐步进入信用“收缩”通道。转型框架下，总量缺少弹性，关注结构特征的投资指引。

（赵伟系开源证券首席经济学家）